钢价继续下跌空间有限

自今年6月以来，一路高歌猛进的钢企突然遭遇了来自上下游的双重打击，上游铁矿石价格巨幅上涨，“两拓”合并的成功系数也在不断增强；下游则遭遇房地产、家电和汽车企业的订单萎缩与需求乏力。次贷危机从住房市场蔓延到信贷市场、资本市场，从金融领域扩展到经济实体领域。全球经济下半年开始衰退，房地产低迷、汽车滞销，这迅速传导到钢铁行业，导致全球钢铁销售骤减，全球钢铁行业由去年至今年上半年的高峰迅速下滑，开始步入漫长的冬季。有统计显示，截至国庆前夕，国内各大主要钢材品种价格相比6月峰值累计下跌均高达1000元/吨以上。目前最新的钢价已比6月最高峰期下降了30%，国内钢价已持续下滑，9月初有个短暂的反弹后，已连续10周处于下跌态势。国庆后第一周，国内钢材价格出现暴跌，平均跌幅在12%左右，成为8年来国内钢材市场下跌幅度最大的一周。
为了控制钢材价格，国内钢材厂家纷纷减产。事实上，随着钢价的进一步回调，近期国内大中型钢铁企业也纷纷采取“限产保价”、“以销定产”的经营策略调整。从今年7月以来，中国钢铁工业协会不断收到来自各地钢厂的减产、停产报告，这其中不乏武钢、唐钢这样的大型企业。9月29日，河北钢铁集团、山东钢铁集团等几家大型钢铁企业高层共聚河北邯郸，谋划“救市”，并初步定下减产20%的计划。而河北钢铁集团10月9日决定将在减产20％的基础上再减产10％－20％。首钢也暗示如果市场持续低迷将考虑减产，宝钢、沙钢 等钢厂也有相同的想法。据中钢协统计，今年7、8月份，中国大型钢企已经是微利经营，中小企业更是处于亏损边缘。据了解，今年下半年以来，鞍钢、武钢、马钢、太钢等32家钢厂减产，河南省内的民营钢铁企业停产已达40％左右。目前钢材市场价格下跌的幅度已经超出了中小钢厂承受能力，江浙一带一些小企业早已经停产关门，未关闭的中小钢铁企业也是艰难经营，一些曾经非常活跃的以钢铁为原料的出口制造业厂家已经关门，有些企业已经遣散了员工。
尽管如此，笔者认为钢材价格下降的幅度有限。从基本面看，主要有以下理由：第一，近几个月钢材价格的急剧下跌大幅压缩了钢厂的盈利空间。即使原材料价格尤其是铁矿石价格跟着钢材价格下跌，只要钢材价格维持下跌趋势，钢厂就几乎不可能有盈利空间。全球钢厂和中国各大钢材厂家都采取了“限产报价的方式”，价格继续大幅下跌应该比较困难。第二，次贷危机对中国的影响主要是其导致全球经济疲软而影响对中国钢材的需求。但是，一方面我国是钢材第一大消费国，我国钢材出口量并不大。另一方面，我国出口钢材的目标市场主要是新兴市场国家，出口到危机影响最大的美国与欧盟的量并不大，不具有决定性影响。第三，中国经济本身受次贷危机影响比较小，银行业持有次贷相关资产不超过其资产的万分之六。虽然对中国经济会有所影响，但是中国经济GDP增长仍将达到9％以上，处于良好的增长通道中， GDP的稳定增长必然给钢铁行业带来良好的发展。事实上，我们认为2009年中国经济的增长会好于预期，GDP的增长应该会维持在10％附近。因为中国作为大宗商品的进口国、消费大国，原油、铜、橡胶等工业品价格的大幅下跌，大豆等农产品(行情、资讯、评论)价格的大幅下跌对中国经济也不是坏事情，中国许多生产与消费企业必将从中受益，经济自身的调节作用必将推动投资与需求的大幅发展。钢材与GDP和各行各业经济发展紧密相关，国民经济的总体向好必然给钢材行业带来良好的发展机遇。
从以往的MySpic钢材价格指数走势来看，前一轮上涨周期始于2001年12月，终于2005年3月，历时27个月，上涨了104%，之后的下跌趋势持续了9个月共下跌34%。与此对应的是，本轮上涨始于2005年12月，终于今年6月，历时30个月，上涨了102%。无论是从时间上还是幅度上看，本次上涨周期与上次均非常接近。截至10月10日，钢材价格指数自6月份以来下跌了近30%，历时4个多月。下跌幅度与上次的34%接近，这是否意味着本次调整继续下跌的空间有限呢？然而从调整时间来看，要结束本次下跌趋势并发动新一轮的上涨则还需较长的时间。因此，我们认为今后的钢价走势很有可能是;微幅下跌→止跌→盘整，之后才有可能再次上涨，这个过程可能需要几个月的时间，但继续下跌的空间可能有限。